Выкуп акций и дивиденды становятся политической целью в размере 1,5 триллиона долларов

Несмотря на неустойчивый фондовый рынок и замедление экономики, корпоративная Америка отправляет акционерам больше денег, чем когда-либо прежде.

Суммы ошеломляют, вот почему эти огромные суммы, иногда называемые «непредвиденной прибылью», стали политической мишенью.

Знаковый климат и налог законодательство который теперь направляется на подпись президенту Байдену, включает, например, новый 1-процентный налог на выкуп.

Сенатор Чак Шумер, нью-йоркский демократ и лидер большинства в Сенате, объявил о новом налоге с краткой критикой. «Я ненавижу выкуп акций, — сказал он. «Я думаю, что это одна из самых корыстных вещей, которые делает корпоративная Америка».

Тем не менее, выкупы и дивиденды чрезвычайно важны для инвесторов.

Учтите, что компании из S&P 500 потратят более 500 миллиардов долларов на дивиденды в этом году и более 1 триллиона долларов на выкуп акций, по словам Говарда Сильверблатта, старшего аналитика индексов S&P Dow Jones Indices. В общей сложности это 1,5 триллиона долларов, больше, чем когда-либо прежде.

Неудивительно, что эти огромные денежные потоки привлекают внимание.

Как инвесторы, потребители или просто граждане планеты, стоит задуматься о значении выкупа и дивидендов — являются ли они формой корыстной корпоративной расточительности, разумным использованием капитала или, возможно, чем-то средним, поскольку Асват Дамодаранпрофессор финансов Нью-Йоркского университета, предполагает.

«Это действительно вопрос цены и ценности», — сказал он в интервью. «Возврат денежных средств инвесторам — это хорошо, если у компании нет для них лучшего применения. Плохо, если это делается таким образом, что разрушает акционерную стоимость. Все дело в цифрах».

Неожиданные доходы против стабильной прибыли

Непредвиденная прибыль от энергетических компаний поддерживала общие суммы выкупа и дивидендов.

КонокоФиллипс объявила ранее в этом месяце, что благодаря специальным дивидендам она «увеличила запланированный доход на капитал в 2022 году на 5 миллиардов долларов до 15 миллиардов долларов». Ресурсы EOG предприняла аналогичный шаг — объявила специальный дивиденд в размере 1,50 доллара на акцию, что вдвое превышает размер обычного квартального дивиденда. И Exxon Mobil заявила, что, сохраняя свою дивидендон потратит 30 миллиардов долларов на обратный выкуп, что утроит предыдущую сумму.

С классической экономической точки зрения большие прибыли энергетических компаний в этом году — это именно то, чего можно ожидать от внезапного потрясения общего предложения, вызванного в значительной степени войной России на Украине и западными санкциями. Компании, которые добывают, перерабатывают и распределяют нефть и газ, зарабатывают кучу денег. В то время как S&P 500 снизился в этом году, энергетические компании выросли более чем на 40 процентов, согласно FactSet, намного больше, чем любой другой сектор.

Моральная дилемма

Если вы владеете акциями в широком фондовом индексном фонде, вы владеете частью этих компаний, и они повышают вашу прибыль. С финансовой точки зрения, это замечательная вещь.

Но разве это аморально?

Генеральный секретарь ООН, Антониу Гутерриш, говорит, что это. «Для нефтегазовых компаний аморально получать рекордные прибыли от этого энергетического кризиса за счет беднейших людей и сообществ и ценой огромных потерь для климата», — заявил г-н Гутерриш журналистам в штаб-квартире ООН в Нью-Йорке. 3 августа.

В том же духе президент Байден сказал в июне: «Эксон заработал больше денег, чем Бог в этом году», и раскритиковал компанию за ее планы потратить 30 миллиардов долларов на выкуп акций, а не на капиталовложения в бурение нефтяных скважин. Компания говорит, что она делает и то, и другое, и что обратный выкуп выгоден для инвесторов.

Все эти компании подвергаются давлению со стороны правительства и акционеров с целью перехода на экологически чистое топливо — и, на мой взгляд, это правильно. И многие должны двигаться намного быстрее. Но миру по-прежнему нужна энергия, которую они продают, поэтому они и их акционеры получают прибыль.

Рассмотрим американские фирмы, у которых было столько наличности, что они лидировали на рынке по выкупу акций в течение 12 месяцев до июня. Ни одна из них не была энергетической компанией. Лидером, по данным S&P Dow Jones Indices, стала Apple с выкупом на $91,3 млрд. Другими ведущими компаниями по обратному выкупу были Alphabet (материнская компания Google), Meta Platforms (владеющая Facebook), Microsoft и Bank of America.

«Такие компании, как Microsoft и Apple, из года в год получают непредвиденные доходы, — сказал он. Юнг-Ю Ма, главный инвестиционный стратег BMO Wealth Management в США. «Однако вы мало слышали о налогообложении их «неожиданной» прибыли».

Дивиденды возвращаются

Современные компании, выплачивающие дивиденды, иногда рассматриваются как Steady Eddies — надежные поставщики стабильного дохода.

Среди них были Caterpillar, Clorox, Coca-Cola, Colgate-Palmolive и T. Rowe Price, а также Chevron и Exxon.

«Когда рынки растут на 20 процентов в год, люди обычно забывают о дивидендах, — сказал в интервью Джон Линехан, управляющий портфелем фонда T. Rowe Price. «Но чем длиннее ваш инвестиционный горизонт, тем важнее для вас дивиденды».

Это видно по доходам, рассчитанным г-ном Сильверблаттом. В то время как средняя доходность S&P 500 с 1926 года по июнь составляла 3,5 процента — примерно вдвое больше, чем сегодня, — в результате начисления сложных процентов дивиденды, по его подсчетам, составили 38,2 процента от общей доходности индекса.

Измерить эффект выкупа сложнее. Это часто сказал что выкуп увеличивает стоимость акций за счет уменьшения количества акций, тем самым увеличивая прибыль на акцию. Также говорят, что выкупы ответственны за большую часть восходящих движений фондового рынка в последнее время. Однако доказательства более сложны.

Непреднамеренное последствие

«Мало известно, что в течение многих лет после Великого краха 1929 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) считала выкупы граничащими с преступной деятельностью», — написали в своей книге Эдвард Ярдени и Джозеф Эбботт из независимой компании Yardeni Research. , «Выкуп акций: реальная история».

Авторы говорят, что рост обратного выкупа частично является непреднамеренным следствием изменений в налоговом кодексе в 1993 году при президенте Билле Клинтоне, которые наложили ограничение на зарплату топ-менеджеров в 1 миллион долларов. Будучи всегда изобретательными, корпорации ускорили выпуск опционов на акции и грантов в качестве формы вознаграждения руководителей.

В качестве Нью-Йорк Таймс имеет задокументировано над много годытакие гранты расширили разрыв в оплате труда с рядовыми сотрудниками, создав миллиардеров в руководящем звене.

Когда акции выпускаются таким образом для руководителей корпораций и рядовых сотрудников, доля существующих акционеров размывается. Скажем, например, вы владеете 1 из 100 акций небольшой компании. После выпуска 10 новых акций для сотрудников компании вам будет принадлежать только 1/110 часть компании.

Но компания исправляет это размытие с помощью обратного выкупа. Это предотвращает снижение стоимости ваших акций. Когда выкупы больше — уменьшение общего количества акций, скажем, до 90 — стоимость ваших акций увеличивается.

Исследование, проведенное Сити Исследования обнаружили, что в прошлом году компании S&P 500 выкупили в общей сложности 882 миллиарда долларов, но после устранения разводнения акций осталось выкупить всего 620 миллиардов долларов. Только эту часть можно с полным основанием охарактеризовать как возвращающую стоимость акционерам.

Влияние выкупа акций на цены акций неоднозначно. Акции в индексе S&P 500 с наибольшим выкупом превзошли общий S&P 500 за 10 лет до июля, но отстали от общего S&P 500 за пять лет. Если эти покупки действительно увеличивают доходность акций, цифры не показывают этого окончательно.

Когда деньги могут быть реинвестированы компанией более продуктивно, акционеры находятся в лучшем положении. без дивиденды или выкуп.

Уоррен Баффет объяснил это акционерам Berkshire Hathaway. «Наши акционеры сегодня намного богаче, чем они были бы, если бы средства, которые мы использовали для приобретений, вместо этого были направлены на выкуп акций или дивиденды», — сказал он. написал в своем письме акционерам от 2012 г.

Хотя он покупает акции компаний, выплачивающих дивиденды, для Berkshire, сама Berkshire не выплачивает никаких дивидендов, потому что он говорит, что может лучше инвестировать деньги сам. Berkshire действительно выкупает акции — она делала это в последнее время — когда г-н Баффет считает цену выгодной сделкой. Покупка акций по слишком высокой цене разрушает их стоимость.

Это основная финансовая теория. Есть искусство в принятии практических решений, которые не просто обогащают руководителей корпораций.

С этой точки зрения, когда непредвиденные доходы не сопровождаются привлекательными возможностями для корпоративного реинвестирования, выкупы или специальные дивиденды являются отличным использованием денежных средств компании.

По словам г-на Ма, новый 1-процентный налог может сместить некоторые корпоративные расходы с выкупа на дивиденды. Но между ними дивиденды и выкупы останутся важными способами для компаний вернуть прибыль акционерам.

Будут ли эти деньги поступать стабильно или неожиданно, может иметь большое значение, если вам нужно воспользоваться ими сейчас.

Но, по сути, способность компаний генерировать поток наличности имеет значение. Пока его много и он накапливается в течение длительного времени, вы будете процветать.

Неожиданная прибыль? Пусть их будет больше и как можно чаще.